15 января 2015 года в Центробанке Швейцарии состоялось внеочередное заседание, на котором было принято решение о снижении всех ключевых ставок. Месяцем ранее, в декабре 2014 года процентная ставка уже снизилась до отрицательного уровня и составляла -0,25 %. По итогам январского внеочередного заседания депозитная ставка стала еще ниже и на сегодняшний день составляет -0,75 %.
Рис.1. Динамика движения депозитной ставки Национального банка Швейцарии. Линия по месяцам.
Ранее Центробанк Швейцарии уже вводил плату по остаткам для финансовых институтов. Это было сделано в 70-е годы, когда произошел резкий скачок курса франка по отношению к доллару. Рост национальной валюты главным образом был связан с поступлением финансовых средств из стран Ближнего Востока, в которых активно велась нефтедобыча.
Вместе с мерами по снижению депозитных ставок на январском внеочередном заседании 2015 года было принято еще одно неожиданное решение. Национальный банк Швейцарии отменил потолок курса франка по отношению к евро на уровне 1,20 EUR/CHF. Эта граница была установлена на заседании швейцарского Центробанка в сентябре 2011 года. Решение об отмене привязки национальной валюты Швейцарии к евро стало сильным потрясением для рынков страны. Президент Центробанка Швейцарии Жан-Пьер Дантин за три дня до внеочередного заседания выступил с докладом, в котором обозначил меру по введению потолка франка по отношению к евро краеугольным камнем национальной финансовой политики. Напомним, привязка франка к евро была введена после скачка спроса на национальную валюту Швейцарии. Спрос не уменьшался, несмотря на крупномасштабную эмиссию новых франков. В этой связи для поддержания стабильности национальной валюты Центробанк Швейцарии установил границу франка по отношению к евро.
После отмены этой границы в январе 2015 года последовали серьезные изменения на фондовом и валютном рынке. За несколько минут швейцарский индекс акций SSM упал на 15%, а франк возрос по отношению к евро на 30% — с 1,20 EUR/CHF до 0,85 EUR/CHF. Днем позже, 16 января 2015 года на валютном рынке состоялись очередные торги, по результатам которых евро удалось частично вернуть свои позиции до уровня 1 EUR/CHF.
Рис.2. Динамика движения евро к франку, дневные бары.
Аналитики считают, что усиление позиций франка негативно отразится на экспорте Швейцарии. Кроме того серьезно пострадает большинство швейцарских и других европейских банков, поскольку до этого они активно предоставляли кредиты во франках под низкие проценты. На территории Венгрии и других стран Центральной Европы кредитование достигло значительных объемов. Центробанк Швейцарии также понесет значительные убытки, поскольку цена его золотовалютных резервов резко упадет. По оценкам экспертов, если сегодняшние позиции франка сохранятся до конца года, произойдет падение цены золотовалютных резервов на 20 %.
В целях предотвращения дальнейшего усиления позиций франка Национальный банк Швейцарии покупал другие валюты, преимущественно евро. В результате золотовалютные резервы Центробанка были увеличены до 500 миллиардов франков, а баланс достиг 80-процентной величины ВВП. Это превысило относительный баланс Европейского Центрального банка в 3 раза. Таким образом, увеличение золотовалютных резервов Национального банка Швейцарии побило все мировые рекорды.
Решение об отмене установленной ранее границы курса швейцарского франка к евро было принято вопреки очевидной предсказуемости тех результатов, к которым оно привело.
Эксперты в области валютного регулирования анализируют причины, которые побудили Центробанк Швейцарии принять такое решение. Ряд аналитиков высказывает мнение о том, что Национальный банк этой страны опасался по поводу вероятных результатов, к которым могла привести привязка франка к евро. Эксперты считают, что установление потолка национальной валюты Швейцарии по отношению к евро противоречит современной Ямайской валютной системе. Эта система введена в действие в 1976 году. Она позволила отойти от привязки курса национальной валюты к «эталонным деньгам» (золоту, серебру, фунту стерлингов, доллару). Новая система ввела свободную конвертацию валют. При этом валютные курсы стали определятся тенденциями на финансовом рынке. Привязав франк к евро, швейцарский Центробанк фактически нарушил данную конвенцию.
Для поддержания такой привязки Национальный банк страны принял решение о неограниченной эмиссии новых франков. Это было сделано для стимулирования покупки других валют. Эксперты расценили такую нетрадиционную монетарную политику как неизвестный ранее эксперимент. Анализ его вероятных итогов шокировал руководство Центробанка Швейцарии. Поэтому было принято решение о прекращении данного эксперимента. Многих интересует вопрос: почему такое решение было принято именно сейчас? Аналитики предполагают, что это связано с планируемым стартом новой программы QE по выпуску Европейским Центральным банком дешевых евро. После открытия этой программы начнется крупномасштабная скупка евро за франки. Вероятно, этот факт вызвал опасения у руководства швейцарского Центробанка.
В 2014 году попытка Национального банка страны повысить долю золота в текущих резервах с 7 до 20 процентов закончилась неудачей. Кроме того неконтролируемый рост резервов в нестабильной иностранной валюте приведет к неадекватному увеличению баланса Центробанка, что несет в себе определенные финансовые риски. Именно таковы мнения экспертов. Однако истинные причины принятия Центробанком Швейцарии решения об отмене валютного потолка остаются пока неизвестными.
Вместе с тем аналитики сделали ряд точных выводов:
- современная Ямайская валютная система, которая была принята за основу в ведущих центробанках европейских стран, нуждается в совершенствовании;
- политике национальных банков доверять нельзя, несмотря на провозглашаемую долгосрочность вводимых программ;
- руководство центробанков не всегда имеет четкое представление о способах и инструментах достижения поставленных целей.
